博时基金魏凤春A股市场结构性行情延续或可关注中游顺周期板块的日历效应

经济继续修复,低估值的风险资产有结构性机会,短期贷款下降空间有限,债券等待时机。

展望本周,增长方面,美国零售超预期,中国9月出口整体延续高景气,进口出现明显跳升。全球经济整体仍然延续修复趋势,进口的跳升超出市场的整体预期,推测是国内需求、海外转单需求以及全球供应链不确定性的变化导致企业积极备货。受供应链影响高新技术产品的出口放缓,进口大增。预计出口的高景气延续,进口修复趋势不变、但高弹性的持续性需要继续观察。

流动性方面,9月社融和信贷超预期,社融增速进一步小幅走高。实体经济的融资需求依然旺盛。央行认为信贷、社融增速处于央行合意区间,特殊阶段对杠杆的容忍度适应性提高。金融系统让利已超万亿,短期贷款利率下降空间可能已经很有限。根据我们对社融的匡算,社融短期冲高后可能小幅温和回落,但预计到年底增速仍处于相对较高水平,回落幅度十分有限。

通胀方面,9月CPI同比上涨1.7%,如期回落到“1”时代。9月PPI同比下降2.1%,环比上涨0.1%。预计猪肉价格同比自2019年3月以来将首次转负,对CPI形成拖累。粮食价格上行对CPI的影响较小,CPI同比继续回落的趋势不变。短期扰动下大宗商品价格震荡,后续全球需求的修复有望再度对大宗商品价格提供一定支撑。

原油方面,预计第四季度原油价格看平,中长期来看第四季度或是原油仓位提升的窗口。

具体来看,A股方面,国内经济持续修复依然对风险资产有支撑,社融逐渐触顶但预计回落相对温和,短期赚钱效应已有扩散,但还未到低性价比区域,结构性行情继续。汽车与纺织服装继续看好,密切关注中游顺周期板块的日历效应。

产业方面,消费产业链整体修复,汽车景气继续向上,棉价大涨,纺服景气明显好转。房地产与基建投资链条显示施工端表现平平,竣工端景气稍强。猪周期处于顶部,手机出口增速下降。

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另一方面,颇具雄心的印度并不甘心当美国的棋子。长期奉行“不结盟”外交的印度深知,美国善于“坐山观虎斗”,让地区国家之间相互牵制,却不轻易卷入地区大国之间的冲突。这一点,从27日当天的美印联合记者会就可见一斑,与蓬佩奥和埃斯珀公开叫嚷“中国威胁”不同,印度外长苏杰生和防长辛格在公开场合避免直接点名中国。钱峰认为,美国对华遏制和围堵是全方位的,而印度在这个问题上还保留余地,并不愿意跟中国彻底搞僵。

清华大学国家战略研究院研究部主任钱峰认为,美印两国关系近年来确实有所加强,但双方是有选择性的合作,并且主要集中在军事防务领域。而在经济等方面美印之间依然矛盾重重,因此美印关系充其量只能说是升级为“准军事性同盟”,但还远未达到“准同盟”关系。

黄金方面,海外不确定性弱化,黄金走弱。

面对政治投机和军事冒险的诱惑,印度有必要再次确认一个基本事实:无论地缘政治环境如何变化,中印都是搬不走的邻居。中印作为两个相邻大国,存在一些分歧是正常的,但中印不是竞争对手,而是合作伙伴,互不构成威胁、互为发展机遇。作为两个正在快速振兴的发展中大国,中印需要的是合作而不是对抗,是互信而不是猜忌。(陈洋)

一方面,美国最近几年积极拉拢印度,不仅是为了遏制中国,也是为了趁机向印度出售军火,并非真心想帮印度提升战斗力。比如,美印军事贸易从2008年近乎零的水平增长到2019年的150亿美元;美国此前极力向印度兜售的F-21战斗机,实际是早已过时的F-16战斗机。可见,美国只是将印度作为其全球战略的一环而已,并未将印度提升特别重要位置。

港股方面,一方面一些数字经济龙头上市提振交易热情,随着全球流动性驱动的边际放缓和估值问题,港股的配置价值会有所凸显;另一方面预计近期海外扰动会比较明显,港股的波动会有所加剧,整体来看短期中性偏多,关注中游制造和部分消费领域。

资产方面,A股市场整体赚钱效应有所回暖,继续扩张仍有空间。北上资金和杠杆资金节后共同选择加仓中游顺周期板块,这符合三季报日历效应。

就连反华先锋“美国之音”对印度能否牢牢绑在美国反华“战车”上也心存怀疑。“美国之音”10月27日刊文称,印度不仅不愿意百分百放弃中国市场,而且在上合组织等框架内和中国也有合作空间。印度“不愿意成为一个避雷针把所有的危险往自己身上引”。

基金有风险,投资需谨慎。

但值得注意的是,此次美印“2+2”会谈不仅是在美国总统大选前,也是在中印关系因边境问题走低背景下举行的,因此也有一些观点认为,印度今后将采取更加强硬的对华政策。钱峰指出,对于美国和印度的肆意妄为,中国目前采取的态度是“克制性善意”,但善意不等于软弱。对于美印两国在军事防务领域的深化发展,中国需要保持警惕,并做好应对准备。对任何损害中国国家核心利益的行径,中国都会坚决反击。

债券方面,对债券的判断将延续较长一段时间,短期利率债仍以事件驱动为主,不确定性可能带来一定交易空间,但整体交易难度较高。信用债挖掘高静态吃票息的策略依然是主要策略,随着短久期的价值挖掘已较为充分,适当关注中长久期的信用债配置价值。

近年来,美印在军事防务领域合作方面确实动作频频。从美国角度来看,印度是“印太战略”的重要支点,美国需要通过印度来实现该战略部署。特别是将中国定位为“战略竞争对手”后,印度也成了美国对华战略的一环。从印度角度来看,“印太战略”被当作了印度刷新在地区的存在感和影响力的抓手。印度始终担忧在南亚的影响力被中国取代,向美国靠拢毫无疑问有加重对华要价筹码的“如意算盘”。不过,美印相互借重的心思虽不少,但实际上很难拧成一股绳。

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